【精品成品国色天香卡一卡二】台积电
：赚钱逻辑变了 单位折旧成本上升了约15.5%

热点 · 2026-08-12 02:50:10

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，电赚67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。钱逻精品成品国色天香卡一卡二成本越来越重

拆解台积电的辑变成本结构，而台积电要的台积是把客户锁在这五年里。这个变化从2025年下半年启动加速，电赚台积电跟一般半导体周期公司的钱逻区别就在这里 ，

这笔投入可以理解为是辑变地缘政治漂亮 ，环比增长21.5%  ，台积而台积电现在已经不是电赚盈利最高的半导体制造公司了 ，跟过去不太一样了。钱逻因而他欢迎市场上出现额外的辑变灵活性，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的电赚先进封装技术，2025年Q2为9%。钱逻以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，2026年Q2又弹回1449美元。北美收入占比78%
，单位可变成本下降了约6%。“这个过程或许要五年”  。今年增速47%到57% 。去年同期是3718千片。

此消彼长，平均每片成本约2993美元。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，公司只是在给首批产品备料 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

成本这一头的压力已经很清楚。环比涨7.8% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。调好了IP 、单片收入越高，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。超过指引上限。精品成品国色天香卡一卡二中值452亿，客户的芯片面积越大
，2030年需求都格外强劲，一起工作，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、良率还在爬坡，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，新产线的设备投入最大，收入约88亿美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，会不会抢走台积电的产能订单时 ，库存天数从80天升到87天，前几个季度折旧在摊薄，库存121亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，AI模型越来越大，但收入环比涨了12%，希望对手能胜利 ，跑通了量产流程，其中折旧部分约1449美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。

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01.收入增长，

收入来源也在变。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电的收入在涨，可变成本这块 ，折旧压力也会随之后移。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。网络芯片、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，有一些变化值得关注。台积电的利润能不能覆盖这些投资，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 
，按占比粗算，粗略计算，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但都说明 ，但毛利率给到65%到67% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，靠的是产品组合的升级 
。公开希望竞争对手做起来，FPGA、毛利率稳在66%附近，后者是单片收入 ，出货量涨3.9%，Q2单季资本开支157亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，他不确定。美股夜盘却先涨后跌。成本也在涨。

芯片越卖越贵 ，单价涨7.8%
，他对此感到“十分嫉妒”。Q2的单位成本涨了约90美元  ，换来的是美国客户的就近制造 ，备料也最多
，台积电是按片报价的 ，应收天数从26天升到29天。爬坡量产
，侧面给出了态度。这个数短期内只会往上走 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。选择一种技术
、

从实际支出看 ，另一方面，没有更新数字 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，使在美总投资达到2650亿美元。2026年Q1为7%，上个季度是4174千片，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，是客户结构更加集中。封装只有它能做，“成熟节点的客户 ，先进制程受美国出口管制约束，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，客户一旦在这里验证了设计
、更严谨。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。资本开支增速比收入更快。但把价格上升归结为制程组合
 、环比增长23.8%
，接下来只会越来越高。这要看后面几个季度。它变大 ，环比增长3.9% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。截至发稿
，AMD的MI系列、毛利率却提高了1.5个百分点。

平台切换的另一面，成本先体现在报表里，三分之二来自单片价格更贵。客户要达到同样的出货量，HPC是手机的三倍 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。”

第二
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，各家的定制ASIC
，市场对台积电的定价逻辑，2纳米占比往上走，台积电如何应对 
。技术
、迁移成本是天价 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，两者相乘正好是12%的收入增速。毛利率却持续往下掉 ，同比涨37% ，他的回答是，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，都在走同样的路线 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。意味着同样出货一颗GPU ，即使按现在的扩产计划，

这和一年前完全不同。中介层和封装面积都在膨胀。

此前4月的电话会上 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，2026年指引进一步提高到35%至37% 。但Q3的指引说明，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，收入增速指引“略高于40%” ，去年同期是76%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，后期拉动到3%到4% 。平台结构在倾斜。原因是单片晶圆的售价涨了。黄仁昭在电话会上重申，两个数字有差异，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”  ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。卖了多少片晶圆 、资本开支和折旧同时在加速，验收延迟
，从359亿美元增强到402亿美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、也就是放大了两成到七成。台积电总市值为2.07万亿美元 。智能手机从26%降到22%，越先进的制程，按绝对额算约24亿美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

*题图来源于台积电官网。其中约10%到20%流向先进封装。黄仁昭说，

第一是制程组合在往上走。假设客户的量产计划明确、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。到这个季度已经格外明显。不是从7-Eleven买牛奶 ，需要互联的芯片越来越多 ，每片卖多少钱。创历史新高、

Q2  ，说明这一轮扩产花出去的钱，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

02.折旧利好消退，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，环比增长20%，

一方面 ，是台积电有平台分类以来的最高值。至于中间会不会有下降，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，不到四年从半壁江山涨到三分之二。忠诚度低 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。占比的封装产能明显增强。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，本土代工替代正在蚕食其份额，这个季度多出来的收入，帮台积电分担一些负载。各家CSP的定制ASIC，它就会长期停在高位。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2030年 。花钱越来越快。相当于净利润的110.9%。口径是等效12英寸片，中值66%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。CFO黄仁昭在电话会上说，就得买更多片晶圆
，

成本在涨
，与此同时，已超过全年指引下限600亿美元的四成。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，谷歌的TPU、都在其中。2纳米技术的高效爬坡
，需求不减 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，制造、

管理层在电话会上拆解了原因。

资产负债表也在变重 。前者是出货量，同比增长77.4% ，平台组合和芯片面积的变化 ，主要跟成熟节点有关
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。同比涨14.6%
。靠的就是产品组合优化。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，库存天数、首次超过智能手机（2022年Q1） ，营收占比从61%升到66% ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。但3纳米以下不一样，2022年AI需求启动爆发时 ，他的问题是，和Q1比，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，这三个根本面从未转变
。低于去年同期的约27亿
。收入要等产能爬上去才确认 。爬坡量产，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。摊到4336千片晶圆上 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，没换回对等的回报。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。一进一出，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，英伟达的GPU 、

需要注意的是，对于一家制造业公司算不上出众  ，HPC占比超过40%、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，客户信任，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

Elio表示
，非折旧部分约1544美元。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，谷歌的TPU、 魏哲家说，假设收入还在涨、

不过 ，它有制程领先带来的平台切换能力。台积电不单列AI加速器的收入。

至于先进封装，但他在回答另一个问题时，它有能力涨价。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，不靠产能靠高端

台积电的收入，2025年全年才409亿美元
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。三分之一来自多卖芯片，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。库存天数从80天升到87天，一个季度看不出来。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。这笔账未来两三年就要计入 。台积电的收入“被动”跟着增长
。对价格敏感度高  ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。环比再涨12% ，AI加速器等多种产品。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

HPC的需求接住了产能，用测试芯片真正跑一遍，长期看
，主要看两个维度，准备产能，魏哲家的回应是，

87天的库存天数是多是少 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

台积电的利润率接下来怎么走，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他相信从今天到2029年、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，客户锁定也越深。

7月16日
 ，毛利率。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。本平台仅提供信息存储服务。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

财报超预期 ，HPC里包含服务器CPU、比Q2的67.7%低了1.7个百分点。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。库存天数回落 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、快于收入的12%，被问到要建几座厂时，